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上葡京娱乐:海通证券姜超:不可轻言降息周期 零负利率毫无意义

时间:2019/11/24 15:25:38  作者:  来源:  查看:17  评论:0
内容摘要:  在过去的几个月,关于央行降息的声音不绝于耳,但是看看自己的贷款账单,感觉更像是别人家的降息。到底如何理解本轮利率下调,中国是不是真的进入了所谓的降息周期?  一、利率下调眼花缭乱  本轮利率下调始于8月17日,央行宣布启动贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革。到目前为止,主...
  在过去的几个月,关于央行降息的声音不绝于耳,但是看看自己的贷款账单,感觉更像是别人家的降息。到底如何理解本轮利率下调,中国是不是真的进入了所谓的降息周期?

  一、利率下调眼花缭乱

  本轮利率下调始于8月17日,央行宣布启动贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革。到目前为止,主要有三类利率出现了下调。

  第一类是LPR利率。

  8月20日,央行公布1年期LPR为4.25%,比此前的4.31%下调了6bp。而在9月20日,1年期LPR下降5bp至4.2%。在最近的11月20日,不仅1年期LPR再度下调5bp至4.15%,5年期以上LPR也首度下调5bp至4.8%。


  第二类是MLF利率。

  11月5日,央行公布1年期MLF操作利率由此前的3.3%降至3.25%,这也是16年2月以来MLF利率的首次下调。

  第三类是逆回购利率。

  11月18日,央行公告7天逆回购招标利率下降5bp至2.5%,这也是15年10月份以来逆回购招标利率的首次下调。


  二、实际降息微乎其微。

  但是从市场的感受来看,实际的降息幅度却是微乎其微,体现在两个方面:

  首先,基准利率仅下调5bp。

  在上述三大利率中,MLF和逆回购招标利率由央行决定,可以视为基准利率。而LPR利率由商业银行在MLF基础之上加点报价,其实是由商业银行决定,是市场利率指标。

  自从2016年央行创设1年期MLF之后,其与同期逆回购招标利率的走势基本一致,每一次变动时的调整幅度也完全一样。而到目前为止,MLF和逆回购利率均只下调了5bp,这说明本轮基准利率仅下调了5bp。

  因此,11月以来的三次降息,其实是一件事。先是MLF利率下调了5bp,然后逆回购招标利率跟随下调了5bp,之后LPR利率跟随MLF下调了5bp。

  其次,贷款利率几乎未降。

  央行在3季度货政报告中披露,在8月份启动LPR改革之后,9月一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为83.05%,这一比例比8月的84.13%微幅下调。

  但是另一方面,央行公告9月份的一般贷款加权平均利率为5.96%,比6月份上升0.02%。也就是说,即便在央行启动LPR改革之后的9月份,银行的实际贷款利率也并未下降。


  而在10月份LPR利率保持不变,11月LPR利率跟随基准利率下调了5bp,因而最新的银行一般贷款利率或已降至5.91%,相比于6月份的水平也只是下降了3bp。

  与居民有关的贷款利率主要是房贷利率,6月末的房贷利率平均为5.53%,9月份时则升至5.55%。最新的房贷利率挂钩5年期LPR,在11月也下调了5bp,因而最新的房贷利率约为5.5%。

  假设你在6月份贷了一笔20年的100万按本息支付的房贷,按照当时5.53%的房贷利率,每个月需要还款6896元。而按照最新5.5%的房贷利率,每个月需要还款6879元,相比之前节约17元,下降程度非常有限。

  三、货币政策不会收紧

  既然利率下调幅度如此有限,那么为什么央行要下调利率呢?

  在我们看来,这一次央行微幅降息传递的主要信息是货币政策不会收紧,从而稳定利率预期,防止利率上行误伤经济。

  通胀引发紧缩预期。

  在今年8月份以后,受到生猪疫情的影响,猪价突然加速上涨,连续3个月的环比涨幅都在20%左右。由于猪价大涨,9月CPI达到3%的政策目标,并且在10月份进一步上升至3.8%。


  而通胀的大幅上升引发了货币政策收紧的担忧,反应在债券市场上,则是10年期国债利率大幅反弹,从8月中旬最低的3%升至9月末的3.3%。

  而历史经验表明,国债利率是贷款利率的领先指标,如果国债利率持续上升,那么往往过一段时间之后贷款利率也会跟随上升。

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